星空体育在线官方vip:逆势抗跌的核心密码：养殖板块的独立属性与猪周期底层逻辑

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　　进入三月份以来，国内长期资金市场出现了比较大的波动。在这样的行情下，整个农业及养殖板块表现相对抗跌。所以投资者朋友也比较关注这个板块近期会有哪些新变化、新逻辑。

　　很多投资者也关心，养殖板块和大盘走势的相关性如何？两者走势是不是差不多？买养殖ETF国泰（159865）和买沪深300，又有什么区别？

　　付涵：我认为这个问题直接点明了养殖板块在长期资金市场的定位。答案很简单：它是所有行业中，和别的行业相关性最弱的行业之一。

　　这种相关性源于它的生物属性：养殖本质是繁育生猪，由此形成的供给周期，和普通食品类商品周期有显著区别，这也是相关性低的核心原因。

　　这种相关性对投资有啥好处？就是投资养殖板块能明显降低组合的波动率。我们统计过，历史上养殖板块与中信五大风格的相关性，基本能把它定义为第六风格，相关性比这五大风格中任意一个都更低。所以数据也说明，养殖板块有很好的降低组合波动的作用，这是第一点。

　　第二点，它自身的周期运行逻辑很独特。大盘表现平淡时，养殖板块很可能凭借自身逻辑走出独立行情，这也是当前行情的演绎方向。

　　简单来说，买沪深300是投A股大盘，而买养殖ETF国泰（159865），核心投的就是猪周期，两者的驱动因素完全不同。

　　主持人：好的，刚才付总提到了一个最重要的词——猪周期。到底什么是猪周期？能不能用大白话解释一下？

　　简单说就是：猪养多了，供给过剩就会亏钱；亏钱后大家减少养殖，猪的供给变少，猪价就会上涨；猪价涨了，大家又会增加养殖，这就是供给端的往复循环。

　　具体来说，为何会有这种特点？猪价上涨时，养殖户都能赚钱，积极性高涨，就会补栏、加大投入。但问题就在于，从补栏到出栏有10个月左右的周期——从能繁母猪产仔，到小猪育肥上市，需要10个月到1年的时间。

　　所以，现在猪价上涨释放的补栏产能，需要经过时间差才能投放到市场。这种趋同的补栏、减栏行为，会让市场出现非常明显的滞后性波动。

　　如果猪价下跌，情况就相反：养殖户开始退出，生猪存栏减少，市场供给收缩。但供给收缩要到10个月到1年后才会体现为供给减少，猪价也要到那时才会重新上涨。这种供需错配，就形成了循环往复的猪周期。

　　从历史来看，我国已经历多轮猪周期，每轮周期时长约3-5年。有记载的历史从2006年开始：2006-2010年是第一轮，核心触发因素是蓝耳病；第二轮是2010-2014年，触发因素是仔猪流行性腹泻病毒与口蹄疫；第三轮是2014-2018年，由环保政策主导；最近一轮是2018-2022年，也是历史上最强的超级猪周期。这轮周期由非洲猪瘟、行业亏损，以及A股自身的阶段性节奏综合促成。所以每一轮触发因素不同，但底层逻辑就是生物属性带来的供需错配。

　　主持人：好的，说到猪周期，我想从消费端问一个问题：消费端会不可能会出现大幅度波动？比如大家都不吃猪肉了，这样的一种情况会不会让猪周期边际失灵？

　　消费则是猪肉的需求端。从总量来看，猪肉需求的年度波动很小：吃猪肉是中国人的传统，大家一直都爱吃猪肉，年度猪肉消费量的波动很小。

　　唯一的例外是2018-2022年非瘟周期：当时大家担心病猪肉影响健康，减少消费，导致猪肉需求断崖式下滑。但这种外部冲击非常少见，因此猪肉需求的年度波动整体稳定。

　　所以猪周期的核心驱动因素是供给端，而非需求端。即便年内需求有季节性波动，也会均值回归，年度整体需求依然稳健。换句话说，当前猪价涨跌的核心矛盾是猪肉供给，需求端并非主要矛盾。大家一起分析时要着重关注供给端的表现。